区块链在资产证券化领域的应用前景探究
汽车租赁、汽车贷款和贸易融资。以下以基础资产类型为分类标准进行介绍。
（一）基础资产为汽车融资租赁的区块链ABS
汽车融资租赁的区块链ABS基础资产特点为分散性高、可回收性强、超额利差较大、资产期限匹配度好。技术方面，将区块链引入ABS产品，可以实现对基础资产真实性和整体质量的严格把控。借助于区块链技术，基础资产形成、交易、存续期管理、现金流归集等全流程环节均实现了资产真实、信息实时的监督，且能够最大程度地满足监管层的穿透式审查。区块链技术的运用大幅度提升了汽车融资租赁ABS的效率和安全性。
2017年5月，佰仟携手百度、华能信托等合作方联合发行国内首单由区块链技术支持的ABS，发行规模达4.24亿元。此项目为个人消费汽车租赁债权私募ABS。在本单中，区块链技术的引入解决了底层资产质量真实性可信度这一行业痛点问题。
（二）基础资产为汽车贷款的区块链ABS
汽车贷款证券化是指发起机构以合法拥有的汽车贷款及其抵押权和附属担保权益作为基础资产，以其产生的现金流为偿付基础，通过交易结构设置将其转变为可在金融市场出售和流通的证券。区块链技术作为独立的底层数据存储和验证技术引入汽车贷款证券化，具有去中介信任、防篡改、交易可追溯等特性，能够实现交易过程中，各节点共同维护一套交易账本数据，实时掌握并验证账本内容。
2017年9月，百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划成功发行，发行总规模4亿元，该产品是国内首单基于区块链技术的交易所ABS。
（三）基础资产为贸易融资的储架式区块链ABS
贸易融资ABS产品的整体特征为基础资产类型多样化、信用级别高，通过储架式发行实现标准化、批量化和高效率。其和其它ABS产品不同的特有风险为贸易真实性风险和操作风险。区块链技术可以通过在线信息交互功能、追踪企业贸易流程、通过匹配发票和采购订单来核对交易，从而较好地审核贸易背景的真实性；同时可以降低虚假交易、重复融资的风险，也可以通过流程的自动化，消除诈骗活动的可能性。区块链记录的方法可以减少人为的操作风险和效率低下问题。
2017年12月，德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划成功在上交所发行，本产品成功应用了区块链技术。这也是首单区块链贸易融资ABS产品。本项目就该平台上的应收账款成功走通资产证券化路径，延伸了区块链供应链金融资产的流转链条，实现了区块链技术与金融的高效结合。
区块链资产证券化的应用前景
从区块链的特性及实践应用中来看，债权类资产是区块链最适合的ABS领域，未来区块链技术有望广泛应用于各类债权类资产的ABS项目中，如贷款类债权、保理融资债权、企业债权、应收账款债权、租赁债权等。下面以贸易融资和消费金融区块链ABS类型为例，具体分析区块链技术在资产证券化领域的应用前景。
（一）应用于贸易融资资产证券化领域
国内贸易融资资产证券化业务既能够有效解决中小企业融资难问题，又能够推动商业银行的持续发展，因为银行信用的介入，基础资产信用质量较高，故在近期发展迅速。适合作资产证券化的贸易金融基础资产类型有信用证、保理、保函和票据等，区块链技术可以降低这些资产贸易背景的真实性风险，有效提高票据市场风险的防控能力，保障票据资产证券化产品的安全性与真实性。
（二）应用于消费金融资产证券化领域
消费金融类贷款具有单笔金额小、分散度高、期限短、超额利差丰厚等特征，具备良好的资产证券化特质，是我国资产证券化市场重要的基础资产类型之一。随着我国居民消费观念的转变，越来越多的消费金融类贷款细分领域不断迸发，但快速发展的同时风险事件也频繁暴露。区块链技术可以拓宽消费金融行业发展空间，防范行业风险并促进消费金融行业保持高速增长态势。
在互联网消费金融中，信用问题是影响消费金融融资的重要障碍，而区块链无需借助第三方就能对交易双方的信用历史进行真实呈现，有效解决相关问题。一方面，区块链技术的引入有望从根本上解决消费金融业务面临的欺诈风险防控难题，使得中小平台也可以提供“低门槛+低利率”的消费金融产品，形成与巨头性企业持续竞争的实力；另一方面，区块链技术在物联网领域的应用可以有效解决抵押物评估和管理难题，大大拓宽行业发展空间，使行业在相当长的时期内保持高速增长态势。
以京东金融ABS区块链的应用模式为例（见图1），通过构建联盟链，将参与方的信息写到区块链实现参与节点独立部署、分布式记账，在此过程中各参与方可以共享信息，信息也无法被篡改，从而实现对底层资产全生命周期的信息监控，最终解决资产证券化过程中信息不透明、披露不充分问题。
区块链资产证券化快速发展面临的风险和挑战
区块链资产证券化的快速发展离不开区块链技术的发展，而区块链技术的快速发展受着以下方面的制约。
（一）区块链技术自身存在瓶颈
一是区块链技术需实现足够的处理和存储规模，才能满足金融市场中的大规模交易的需求。账本中不断添加的交易数据也对系统存储能力提出更高的要求。二是多个区块链技术方案、新旧系统并行，带来互联互通性和技术标准化方面的问题。三是区块链技术的信息管理和系统安全仍存在问题。系统参与者在账本中共享信息，且几乎不可能对信息进行更改，因此确保共享信息的正确性，对错误和欺诈信息的处理措施是系统运行的重要基础。此外，区块链系统同样存在端点（节点）安全性问题，其分布式结构使端点更易遭到攻击，在市场应用与推广之前，需进一步评估系统安全管理流程和控制措施的有效性。
（二）区块链应用存在潜在的安全风险
因为区块链每个节点都拥有全链总账，一旦区块链系统被黑客攻陷，不仅被攻陷节点的信息被窃取，全链储存的总账信息都可能被复制。如果证券区块链技术大规模应用，那么风险安全隐患将不容忽视，这些隐患可能会给整个交易市场和金融市场的基础设施带来较大影响。
（三）区块链技术部分构成要素的法律基础仍存空白
一是账本中同步并向参与者公布的记录，其法律效力如何认定，是否可以作为确定基本义务和履行义务的依据尚未确定。二是与数字令牌和数字资产相关的权利义务关系，在现行法律框架中并未明确界定，需通过详细分析确定法律适用问题。三是智能合约的执行需具备健全的法律基础。区块链技术的广泛应用，离不开智能合约，所谓智能合约就是以数字编码的形式定义承诺，一切交易都由代码强制执行。《合同法》确立了合同订立、修改、终止和争议处理等领域的基本原则，其中一些经典原则与智能合约的自动执行相冲突。智能合约的形式及其内容的效力，还没有得到法律和司法的正式认可，其作为数字编码的形式体现出来的合同文本尚无法确知。
（四）监管难度空前
区块链技术采用去中心化的技术设计，避免了传统中心化经济系统结构中的诸多问题，但去中心化也意味着主体不明确，监管难以对主体进行有效控制。一是去中心化及不具名性的特征加大審查难度。二是智能合约存在漏洞，事实证明智能合约体系可能被黑客攻击。三是去中心化系统与中心化体系的协调存在障碍。随着区块链技术的发展及去中心化理念的传播，传统的金融机构等实体与区块链平台之间的界限必将模糊化。
对区块链资产证券化健康发展的建议
（一）加强监管体制机制建设
我国在区块链资产证券化管理机制方面的建设，可从指定应用标准、制定监管指南、建立产业主体合作机制和完善法律法规体系等方面展开。第一，制定区块链资产证券化的应用标准。区块链资产证券化的发展需要多方面的配套，如数字货币的标准、数据接口的标准、分布式账簿的记账标准、共识机制的标准、智能合约的标准等。第二，重视区块链技术应用对现有金融法律法规和风险管理框架带来的挑战，制定监管指南。第三，建立有效的产业主体合作机制，加快区块链技术平台建设，推动区块链产业和人才培养同步蓬勃发展。第四，出台区块链技术和产业发展扶持政策，建立完善适应区块链发展的法律法规体系。
（二）完善监管手段，健全区块链治理体系和监管体系
区块链给资产证券化发展注入了新动力，也带来了新问题，进而对金融监管提出了新要求。需要对监管制度进行反思与完善，升级监管技术、监管手段，健全区块链治理体系和监管体系。第一，提升监管效能和加强监管协作。区块链环境下可以为监管机构在联盟链或私有链上开设一个监管节点，监管机构可以通过监管节点掌握全链的交易情况，提高监管的时效性。第二，针对区块链弱中介化的特征，梳理和反思传统的以证券中介服务机构为中心的监管思路，加强对区块链服务平台、区块链技术服务商的监管。
（三）吸收行业智慧，加强顶层设计
考虑到区块链资产证券化仍处于发展初期，应更加注重顶层设计，支持区块链资产证券化健康发展。我国尚未出台区块链总体规划，应由监管部门牵头，加强行业机构合作，开展对区块链的金融应用场景研究，并同步建立监管规则和技术应用标准，明确监管态度和规范。在发展区块链资产证券化时，宜把自上而下和自下而上两方面结合起来。建议广泛听取行业意见，吸收基层经验，加强顶层设计，形成统一的区块链技术标准、行业规范和法制框架，为行业发展提供正确指引。
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