货币互换对中韩双边贸易影响的实证分析
【摘要】与他国央行签署本币互换协议是中国货币合作外交最先开展的内容，2008年金融危机后，人民币货币互换得到了迅速发展。本文基于贸易引力模型，研究货币互换对中韩双边贸易的影响。结果发现，在现阶段，货币互换对两国贸易影响有限。
【关键词】中韩双边贸易 货币互换 贸易引力模型
在人民币国际化的进程中，2008年底与韩国的货币合作是中国货币互换外交的开始。中韩两国一衣带水，都是亚洲的重要国家，也是世界主要经济体，人民币作为中韩金融合作的一个重要支点，已然成为两国经贸深化合作的助推器。本文引用贸易引力模型，在传统的贸易引力模型的基础上，通过引入新的变量构建新模型，分析货币互换对中韩双边贸易的影响。
一、中韩双边贸易现状
中韩两国自1992年建交以来，已走过了23个年头，在这23年间，在“相互尊重、平等互信、互惠互利、合作共赢”的原则指导下，中韩关系友好发展，经贸合作不断深化。除2008年经济危机对两国贸易产生的一定程度的影响，使得2009年进出口总额下降16.06%外，随后年度两国贸易逐步回热并趋于稳定，贸易总额从2009年的1562.32亿美元上升至2014年的2904.92亿美元，增长显著。
表1 2008～2014年中国对韩国的进出口贸易情况 单位：亿美元
数据来源：中华人民共和国海关总署；中华人民共和国商务部。
另外，如表1所示，中国和韩国作为互相的贸易伙伴，中韩贸易额占中国外贸的比重从2008年到2014年有小幅下降，但总体维持在6.86%，不可小视，特别是中国作为韩国的贸易伙伴在韩国对外贸易中的地位上升较快，从2008年的21.71%上升至了2014年的26.44%。海关总署数据显示，截止到2015年2月，中国是韩国第一大贸易伙伴，韩国是中国继欧盟、美国、东盟、日本、香港后的第六大贸易伙伴。
二、模型设定
（一）模型简介
引力模型的思想和概念源自物理学中牛顿提出的万有引力定律：两物体之间的相互引力与两个物体的质量大小成正比，与两物体之间的距离远近成反比。最早将引力模型用于研究国际贸易的是丁伯根（Tinbergen）和波贺农（Poyhonen），他们分别独立使用引力模型研究分析了双边贸易流量，并得出了相同的结果：两国双边贸易规模与他们的经济总量成正比，与两国之间的距离成反比。1966年，林德曼（Lindemann）在引力模型里加入了人口变量，认为两国之间的贸易规模还与人口有关，人口多少与贸易规模成正相关关系。由于引力模型所需要的数据具有可获得性强、可信度高等特点，贸易引力模型的应用越来越广泛，成为国际贸易流量的主要实证研究工具，有人形象地将引力模型称为“双边贸易流量实证研究的役马（Workhorse）”。
贸易引力模型的原始形式为：
Yij=AGmiGnjDαij
其中：Yij表示i、j两国的贸易流量，A为常数项，Gi、Gj分别表示别表i、j两国的经济总量，Dij表示i、j国首都之间的距离。
（二）变量选择
本文以贸易引力模型原型为基础，引入主要解释变量货币互换额，构造新的模型，实证检验货币互换对中韩双边贸易是否存在一定的影响。同时根据理论以及实践经验，汇率的变化也会影响进出口贸易，故引入汇率变量来区分贸易效应的来源。另外，因为本文选取的是时间序列数据，中国与韩国之间的距离在所选取的时间段里保持不变，是一个常量，引入模型没有实际意义，所以本文建立模型时将剔除距离这个解释变量。
当引入上述新变量之后，模型构造如下：
Y=AGmiGnjACSρER？渍
其中：Y表示国i对j国的进出口贸易总额，A为常数，Gi、Gj分别表示别表i、j两国的经济总量，ACS表示i、j两国的货币互换额，ER表示人民币与美元的汇率。
对模型两边分别求对数如下：
lnY=lnA+mlnGi+nlnGj+ρlnACS+？渍ER
货币互换对中韩双边贸易潜力影响的实证检验模型构建如上。需要说明的是，以上的模型是在参考前人研究成果的基础上建立的，模型中的解释变量是否具有显著性，还有待实证检验。
（三）数据说明
本文探讨货币互换对中韩双边贸易潜力的影响，故选取的主要数据指标为货币互换额（ACS）。中韩两国2008年12月12日签订规模为1800亿元人民币的货币互换协议，有效期为三年，2011年10月增资至3600亿元人民币，2014年10月又进行了3600亿元人民币规模互换协议的续约，有效期仍为三年。由于每三年中的货币互换额一定，而本文选取的数据是年度数据，所以对货币互换额是将每三年的额度平均分摊到每个年度。同时，由于中国GDP、韩国GDP以及中韩双边贸易额都是采用亿美元为计价单位，所以为了便于分析，将货币互换额也按照同年的人民币兑美元汇率转化为美元值。中韩货币互换有效期2009～2014内的相关数据如表2所示。
表2 2009～2014中韩两国相关数据 单位：亿美元
數据来源：世界银行集团；中国人民银行；中华人民共和国海关总署。
三、实证检验
将上文中的解释变量数据在Eviews7.2中回归，回归结果如下：
LnY=13.380710.1562lnG1+1.5642lnG2+0.0046lnACS10.9572lnER
（4.3991）（0.3140）（0.3744）（0.0766）（1.2801）
t={-0.7685} {-0.4974} {4.1776}{0.0599} {-0.7478}
模型R2的为0.9975，调整R2为0.9877，F值为101.5728，拟合优度较好。
（一）GDP
从回归结果来看，lnG1的系数没有通过显著性检验，说明中国的GDP对两国贸易的影响有限，一方面是由于中国GDP基数太大，经济发展催生的对韩国贸易的需求在中国对外贸易的总需求中占比不高，另一方面是由于中國的不断对外开放，与欧盟、东盟以及其他国家或地区经贸合作的不断深化，中韩贸易在中国对外贸易中的占比逐年下降，这从上文表1中的数据也能看出。反之，lnG2的系数通过了显著性检验，这说明韩国的GDP对于中韩双边贸易有显著性影响，这主要是由于韩国对中国产品与服务的需求不断上升，中国已连续多年是韩国的第一大贸易伙伴且比重逐年增大，影响力不容小觑。
（二）ACS
回归结果显示，货币互换额对两国贸易的影响并不显著，这主要与货币互换很大程度上政治意义大于实际经济意义有关。通常而言，政府间的货币互换一是可以通过向对方提供短期流动性支持，应对和防范金融危机，二是可以通过向对方央行提供本币，支持对方企业和家庭使用本币进行贸易和投资。但事实上，这些协议绝大部分都没有启用，对象国获得的人民币依然停留在中国央行的账户上，并没有在市场上流通。以韩国为例，2013年1月27日，韩国央行才首次动用了与中国签署的用于贸易结算的货币互换，向韩国外换银行发放6200万元人民币贷款。到目前为止，中韩两国货币互换协议的实际动用有限，因此对两国间的贸易影响也有限。
（三）ER
2009～2013年，人民币长期被高估，总体处于升值的状态，根据经验不利于出口；2014年，中国国内经济走势下滑、美联储退出QE、央行主动降息等多重因素导致人民币的贬值，根据经验利好出口，但是汇率对中韩双边贸易的影响根据回归结果并不显著。这可能是因为自2008年金融危机后，中韩两国本币清算制度安排、自贸区建设等经贸合作正在一步步深化，中韩两国的双边贸易稳步增长，受汇率变动的影响较小。
四、结论
基于中韩双边贸易现阶段的数据与形势，本文利用贸易引力模型实证检验发现货币互换对两国贸易的影响不显著。有关数据显示，目前在韩国，人民币贸易结算所占比重仅为1.2%，绝大多数的双边贸易仍使用美元结算，导致两国货币互换的实际动用率过低，自然货币互换对双边贸易影响有限。但我们并不否定这种影响关系，两国央行之间的货币互换，意味着政府间货币互信的增强，预示着两国未来开展深层次合作的可能性，对双边的进出口贸易一定有稳定和激励作用。另外，两国货币互换协议的签订，实际上是对人民币成为国际货币的一种支持，它是中国在国际层次上开展货币外交、争取货币合作伙伴以服务于人民币国际化的第一步，它会带动本币贸易结算、离岸交易中心建设等更深度的货币支持行为的产生。2015年2月25日，中韩双方完成中韩自贸协定（FTA）全部文本的草签，并对协定内容进行了确认。至此，中国迄今为止涉及国别贸易额最大、领域范围最为全面的自贸协定谈判全部完成。
我们可以预见，随着人民币国际化趋势的不断加强，随着货币互换实际动用的不断增加，货币互换对中韩两国双边贸易的影响一定会越来越大。
参考文献
[1]钟阳.亚洲市场中人民币国际化的影响因素——基于边贸结算和货币互换的实证分析[J].当代亚太，2011（4）.
[2]李亚波.中国与智利双边货物贸易的潜力研究——基于引力模型实证分析[J].国际贸易问题，2013（7）.
[3]山世英.中韩贸易互补性与竞争性分析[J].国际商贸，2013（7）.
[4]师传敏.基于引力模型的中美农业贸易潜力分析[J].中国农村经济，2009（7）.
[5]王丹，鲁凤玲.人民银行货币互换实践[J].中国金融，2012（4）.
作者简介：周介玉（1994-），女，汉族，江苏泰兴人，就读于南京师范大学商学院，研究方向：金融学。